财自由

• 107.闲聊篇：寻找确定性时，我们是否过度依赖了自己的认知舒适区？

  ​​本期荐书：《奇点更近》《AI赋能》内容简介：AI赋能：l quan面揭开AI时代生存与发展的十大原则，带你完成从“AI恐慌”到“驾驭AI”的认知升级，让AI成为赋能个体与社会的超能杠杆，变革工作、教育、生活与社会！对于所有对AI时代感到迷茫、焦虑的人来说，这是一份清醒指南；对于想要在AI时代蓬勃发展的个体来说，这是一本赋能说明。奇点更近：继《奇点临近》之后，雷·库兹韦尔的又一部里程碑式作品！探讨以人工智能、生物技术及纳米机器人为代表的指数型技术将如何推动人类走向奇点！库兹韦尔通过扎实的论证，在书中重申了他对未来20年的大胆预言——AI将在何时通过图灵测试；人类将在何时迈入奇点；持续发展的人机融合技术将如何使人类智能增强数百万倍；人类寿命如何实现延长，超越目前120岁的生物学限制；可再生能源技术的不断完善将如何满足我们所有的能源需求；指数型技术将如何改变人类生活的方方面面等。我们即将迈入认知、生活乃至生命被重构的时代，一切都将重新开始！以下内容为AI总结：​​​1. 各阶段中心思想及金句内容​​​​开场与主题引入​​ ​​中心思想​​：探讨未来30年科技发展对人类生活的影响，尤其是长寿技术、AI突破等议题。 ​​金句​​：“科技的进步是指数级的，人类可能在未来实现‘长寿逃逸速度’。”“投资是为了让生活更好，而未来技术将彻底改变生活质量。”​​科技发展的不可预测性​​ ​​中心思想​​：科技突破往往无法提前规划，历史上的重大创新（如AI）都是偶然与竞争的结果。 ​​金句​​：“创新是‘无许可’的——它不靠规划，而是靠竞争和偶然。”“科技的低谷期常被误认为‘内卷’，但可能是下一次突破的前奏。”​​生物演化与投资哲学​​ ​​中心思想​​：从生物学“适者生存”推导出投资的保守主义——活下来比短期跑赢更重要。 ​​金句​​：“投资中的‘复利’本质是生物学的指数增长——人类却习惯线性思维。”“茅台再好的生意，交给傻子管理层也能搞砸——慢变行业才有观察样本。”​​偏见与认知局限​​ ​​中心思想​​：人类对未来的想象（如科幻）驱动科技进步，但认知偏见也限制了对现实的判断。 ​​金句​​：“科学家晚年信上帝，是因为研究越深，越觉得世界精妙到像被设计的。”“市场经济的竞争烈度决定回报——中国的内卷反而压低了全社会利润率。”​​2. QA环节精简版​​​​Q：科技预言（如奇点理论）是否可信？​​​​A​​：历史上的科技突破（如AI）常被低估，但创新无法规划。例如，Transformer模型2017年就存在，但直到ChatGPT爆发才被广泛认知。未来技术路径不确定，但宏观上应保持乐观。​​Q：投资中如何应对不确定性？​​​​A​​： ​​保守主义​​：优先选择“慢变行业”（如消费品），避免依赖预测。 ​​历史样本​​：上市时间长的公司更可靠，次新股风险高（外资普遍回避）。 ​​活下来第一​​：像生物演化一样，少犯错比短期高收益更重要。​​Q：白酒行业的长期价值是否受年轻人文化冲击？​​​​A​​： ​​短期事实​​：60后掌权阶段，酒桌文化仍是刚需。 ​​长期风险​​：全球化下年轻一代可能更倾向透明合作（如咖啡厅谈生意），但文化变迁需要时间验证。​​Q：巴菲特的高回报是否依赖美国市场？​​​​A​​： ​​认知误区​​：巴菲特的成功源于其方法论，而非单纯“美国红利”。同样的逻辑在印度或中国也能部分复现，但规模不同。 ​​普通人启示​​：年化10%-15%已是优秀，盲目追求高收益易翻车。​​3. 延展思考与批判性评论​​​​对两位主播的批判性分析​​​​1. 杨老师的局限性​​ ​​过度依赖“慢变”逻辑​​：强调历史样本的重要性，但忽视技术颠覆的可能性（如AI对传统行业的冲击）。若特斯拉诞生时沿用“慢变”思维，投资者可能错过电动车革命。 ​​偏见矛盾​​：一方面承认“创新无法规划”，另一方面又否定动态护城河（如张磊观点）企业家已经是成功定义，本质上是静态思维的自我保护。​​2. 小罗的认知偏差​​ ​​科技乐观主义的盲点​​：对库兹韦尔的“永生”预言过于兴奋，却未讨论伦理和社会成本（如资源分配、人口结构问题）。 ​​自我矛盾​​：声称“投资为了生活”，却又设高收益目标，反映出人性中贪婪与理性的冲突。​​核心争议点​​ ​​“适者生存”是否适用于投资？​​​​杨的保守主义​​：活下来是底线，但可能错过指数级机会。​​小罗的进取倾向​​：追求高收益，但未量化风险（如“跑赢同伴”需承担更高波动）。 ​​科技与投资的根本冲突​​：科技需要“疯狂想象”，投资需要“谨慎验证”——两者本质矛盾，但主播未深入探讨如何平衡。​​建议方向​​ ​​对杨老师​​：可补充案例多讨论“慢变行业”被颠覆的历史（如柯达），以增强辩证性。 ​​对小罗​​：需区分“科幻灵感”与“投资纪律”，避免将未来学直接映射到短期决策，造成重大损失。​​总结​​本次对话展现了两种思维模式的碰撞：杨的“生物学保守主义”与小罗的“科技乐观主义”。两者的偏见各有价值，但也暴露了投资中永恒的难题——​​在不确定中寻找确定性时，我们是否过度依赖了自己的认知舒适区？​​加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

  --------  

  1:15:59

  --------

  1:15:59
• 106.创新药还能强多久？（下）

  今年5月以来，创新药走了一波比较强势的行情。最近两期内容，杨老师和他的朋友张贤亮就创新药投资前景与行业进行了深度讨论。​​核心议题​​： 港股/A股创新药近期上涨的逻辑与可持续性？ 中国创新药的技术突破点（双抗/ADC）与国际竞争力 政策、估值、细分赛道（器械/中药/药房）的对比分析 创新药投资的专业门槛与风险​​关键结论​​： 短期行情由“估值修复+差异化创新+海外BD催化”驱动，港股泡沫低于A股 中国创新核心在​​工程优化能力​​（非基础科学），双抗/ADC领域全球领先 器械/耗材受政策压制，中药分化（消费型 vs 医保型），药房面临线上冲击 投资需​​深度跟踪管线数据​​，散户盲目追高风险大​​时间轴分段要点总结​​​​00:00-00:26​​：节目引言 港股创新药领涨，A股器械仍下跌；行业经历多年调整，需理性看待反弹​​00:26-00:47​​：行情现象 杨老师提问：港股创新药涨幅显著，A股仅结构性上涨，原因何在？​​00:47-03:48​​：上涨核心逻辑 ​​张贤亮三点归因​​：① 估值跌至低位（基础）② 差异化创新进入收获期（双抗/ADC临床数据兑现）③ 催化剂叠加（港股情绪修复+海外大额BD交易背书）​​03:48-06:38​​：创新性质争议 ​​杨老师质疑​​：中国创新是否真突破？或仍是fast-follow（快速跟进）？ ​​张贤亮解析​​：属于​​“工程优化型创新”​​（组合技术/迭代速度领先）双抗/ADC领域中国公司探索更激进，海外布局少​​06:38-11:00​​：创新路径对比 ​​First-in-class（首创药）​​：专利墙厚但风险高（临床失败率＞90%） ​​Best-in-class（优化药）​​：确定性高，但需警惕同质化竞争（参考PD-1价格战）​​11:00-13:36​​：投资确定性难题 医药研发如“创意行业”，单次成功≠持续产出 专业投资者优势：​​早期识别临床数据价值​​（如港股23年存在低估机会）​​13:36-18:17​​：国际化与BD逻辑 ​​转型关键​​：国内集采倒逼药企瞄准全球市场 ​​BD交易价值​​：海外药企定价背书＞国内销售预期​​18:17-25:45​​：政策与估值体系 医保谈判降幅收窄，政策底已现；创新药估值从PE转向DCF（现金流折现） 恒瑞等龙头优势：销售能力+引进中小Biotech管线​​25:45-31:34​​：AI与行业效率 AI仅在​​蛋白质结构预测/临床数据分析​​环节有效，全链条影响微弱​​31:34-42:27​​：细分赛道对比 ​​器械耗材​​：无国际化出路，政策压力持续 ​​中药​​：分消费属性（OTC提价能力）vs医保属性（受控费限制） ​​药房​​：密度饱和+线上分流，增长放缓​​42:27-01:21:25​​：投资者建议 警惕A股创新药泡沫（部分估值透支100%），港股分化存机会 需​​跟踪管线进展​​：2年内大量临床数据将验证创新真伪​​01:21:25-01:45:58​​：行业能力门槛 创新药投资需​​复合知识​​（医学+商业）+ ​​高频跟踪​​，非散户友好领域精炼问答整理（QA）​​​​Q：港股创新药大涨是泡沫吗？​​A：行情由三重因素推动——估值低位、差异化创新（双抗/ADC）数据兑现、海外BD催化。A股估值泡沫更显著（部分透支100%），港股分化中仍有低估标的。​​Q：中国创新药是“真创新”还是“伪突破”？​​A：非基础科学突破，而是​​工程优化型创新​​。通过快速迭代组合技术（如ADC的毒素/抗体链接优化），在双抗/ADC领域形成全球比较优势。​​Q：Best-in-class模式会陷入价格战吗？​​A：风险存在但可控。优化药需突破专利壁垒，且临床效果差异大（仅少数团队能做出显著改良）。参考PD-1教训：同质化产品转向国际化+差异化立项。​​Q：器械耗材为何持续低迷？​​A：无全球化出路，国内政策压制未完全出清。设备（如迈瑞）可出海，但耗材更依赖院内市场，增长乏力。​​Q：中药的消费逻辑是否成立？​​A：分两类—— ​​消费型（OTC）​​：如片仔癀/感冒灵，具备品牌溢价和提价能力； ​​医保型（处方药）​​：受控费限制，难有超额收益。​​Q：创新药投资最关键的指标？​​A：临床数据质量（尤其是差异化适应症）和BD交易价值。需警惕“数据好但市场迟滞”或“数据证伪后暴跌”的风险。​​深度延展思考​：​ ​​“工程师红利”的可持续性挑战​​中国在双抗/ADC领域的优势源于快速迭代能力，但基础靶点发现仍依赖海外。若全球首创新药减少，fast-follow空间将压缩。需观察本土靶点研究进展（如2025年后临床前项目）。 ​​支付端改革的长尾影响​​医保谈判虽边际缓和，但“高临床价值药物”支付标准未明确。创新药需平衡全球定价体系，防止中国区价格成为全球锚定点（参考PD-1的全球价格联动）。 ​​Biotech生存模式重构​​21年前Biotech追求“自主研发-销售”闭环，现转向“授权引进（License-in）+ 管线外包”。恒瑞等龙头成BD枢纽，中小公司聚焦单项技术突破，生态位分化加速。 ​​投资能力的专业鸿沟​​创新药研究需同时跟踪： ​​科学层面​​：靶点机制/临床设计合理性 ​​商业层面​​：适应症空间/医保支付意愿 ​​法律层面​​：专利布局/BD条款普通投资者难以深度覆盖，建议借道专业基金或聚焦龙头。 ​​未被关注的长期风险​​ ​​临床资源瓶颈​​：中国创新药扎堆肿瘤领域（＞60%管线），患者入组速度可能放缓； ​​监管政策外溢​​：FDA可能加强对中国临床数据的审查（如人种差异问题），影响出海效率。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

  --------  

  40:00

  --------

  40:00
• 105.创新药还能强多久？（上）

  今年5月以来，创新药走了一波比较强势的行情。最近两期内容，杨老师和他的朋友张贤亮就创新药投资前景与行业进行了深度讨论。​​核心议题​​： 港股/A股创新药近期上涨的逻辑与可持续性？ 中国创新药的技术突破点（双抗/ADC）与国际竞争力 政策、估值、细分赛道（器械/中药/药房）的对比分析 创新药投资的专业门槛与风险​​关键结论​​： 短期行情由“估值修复+差异化创新+海外BD催化”驱动，港股泡沫低于A股 中国创新核心在​​工程优化能力​​（非基础科学），双抗/ADC领域全球领先 器械/耗材受政策压制，中药分化（消费型 vs 医保型），药房面临线上冲击 投资需​​深度跟踪管线数据​​，散户盲目追高风险大​​二、时间轴分段要点总结​​​​00:00-00:26​​：节目引言 港股创新药领涨，A股器械仍下跌；行业经历多年调整，需理性看待反弹​​00:26-00:47​​：行情现象 杨老师提问：港股创新药涨幅显著，A股仅结构性上涨，原因何在？​​00:47-03:48​​：上涨核心逻辑 ​​张贤亮三点归因​​：① 估值跌至低位（基础）② 差异化创新进入收获期（双抗/ADC临床数据兑现）③ 催化剂叠加（港股情绪修复+海外大额BD交易背书）​​03:48-06:38​​：创新性质争议 ​​杨老师质疑​​：中国创新是否真突破？或仍是fast-follow（快速跟进）？ ​​张贤亮解析​​：属于​​“工程优化型创新”​​（组合技术/迭代速度领先）双抗/ADC领域中国公司探索更激进，海外布局少​​06:38-11:00​​：创新路径对比 ​​First-in-class（首创药）​​：专利墙厚但风险高（临床失败率＞90%） ​​Best-in-class（优化药）​​：确定性高，但需警惕同质化竞争（参考PD-1价格战）​​11:00-13:36​​：投资确定性难题 医药研发如“创意行业”，单次成功≠持续产出 专业投资者优势：​​早期识别临床数据价值​​（如港股23年存在低估机会）​​13:36-18:17​​：国际化与BD逻辑 ​​转型关键​​：国内集采倒逼药企瞄准全球市场 ​​BD交易价值​​：海外药企定价背书＞国内销售预期​​18:17-25:45​​：政策与估值体系 医保谈判降幅收窄，政策底已现；创新药估值从PE转向DCF（现金流折现） 恒瑞等龙头优势：销售能力+引进中小Biotech管线​​25:45-31:34​​：AI与行业效率 AI仅在​​蛋白质结构预测/临床数据分析​​环节有效，全链条影响微弱​​31:34-42:27​​：细分赛道对比 ​​器械耗材​​：无国际化出路，政策压力持续 ​​中药​​：分消费属性（OTC提价能力）vs医保属性（受控费限制） ​​药房​​：密度饱和+线上分流，增长放缓​​42:27-01:21:25​​：投资者建议 警惕A股创新药泡沫（部分估值透支100%），港股分化存机会 需​​跟踪管线进展​​：2年内大量临床数据将验证创新真伪​​01:21:25-01:45:58​​：行业能力门槛 创新药投资需​​复合知识​​（医学+商业）+ ​​高频跟踪​​，非散户友好领域精炼问答整理（QA）​​​​Q：港股创新药大涨是泡沫吗？​​A：行情由三重因素推动——估值低位、差异化创新（双抗/ADC）数据兑现、海外BD催化。A股估值泡沫更显著（部分透支100%），港股分化中仍有低估标的。​​Q：中国创新药是“真创新”还是“伪突破”？​​A：非基础科学突破，而是​​工程优化型创新​​。通过快速迭代组合技术（如ADC的毒素/抗体链接优化），在双抗/ADC领域形成全球比较优势。​​Q：Best-in-class模式会陷入价格战吗？​​A：风险存在但可控。优化药需突破专利壁垒，且临床效果差异大（仅少数团队能做出显著改良）。参考PD-1教训：同质化产品转向国际化+差异化立项。​​Q：器械耗材为何持续低迷？​​A：无全球化出路，国内政策压制未完全出清。设备（如迈瑞）可出海，但耗材更依赖院内市场，增长乏力。​​Q：中药的消费逻辑是否成立？​​A：分两类—— ​​消费型（OTC）​​：如片仔癀/感冒灵，具备品牌溢价和提价能力； ​​医保型（处方药）​​：受控费限制，难有超额收益。​​Q：创新药投资最关键的指标？​​A：临床数据质量（尤其是差异化适应症）和BD交易价值。需警惕“数据好但市场迟滞”或“数据证伪后暴跌”的风险。​​深度延展思考​：​ ​​“工程师红利”的可持续性挑战​​中国在双抗/ADC领域的优势源于快速迭代能力，但基础靶点发现仍依赖海外。若全球首创新药减少，fast-follow空间将压缩。需观察本土靶点研究进展（如2025年后临床前项目）。 ​​支付端改革的长尾影响​​医保谈判虽边际缓和，但“高临床价值药物”支付标准未明确。创新药需平衡全球定价体系，防止中国区价格成为全球锚定点（参考PD-1的全球价格联动）。 ​​Biotech生存模式重构​​21年前Biotech追求“自主研发-销售”闭环，现转向“授权引进（License-in）+ 管线外包”。恒瑞等龙头成BD枢纽，中小公司聚焦单项技术突破，生态位分化加速。 ​​投资能力的专业鸿沟​​创新药研究需同时跟踪： ​​科学层面​​：靶点机制/临床设计合理性 ​​商业层面​​：适应症空间/医保支付意愿 ​​法律层面​​：专利布局/BD条款普通投资者难以深度覆盖，建议借道专业基金或聚焦龙头。 ​​未被关注的长期风险​​ ​​临床资源瓶颈​​：中国创新药扎堆肿瘤领域（＞60%管线），患者入组速度可能放缓； ​​监管政策外溢​​：FDA可能加强对中国临床数据的审查（如人种差异问题），影响出海效率。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

  --------  

  1:07:19

  --------

  1:07:19
• 104.金融股启示录：从巴菲特保险股案例说起

  提到的文章链接：点开时间码：00:00-02:42​​引言：历史案例研究对投资的必要性（杨老师分享朋友整理巴菲特股东信的经历）​​02:42-05:04​​历史规律误区：驳斥“日历效应”“政策会议行情”存在的统计缺陷！​​05:04-09:59​​保险业本质：风险后置性、幸存者溢价、差异化竞争（GEICO案例）​​10:55-17:17​​管理层的关键作用：GEICO因管理层失误濒危，因Nicely重生​​17:17-23:15​​伯克希尔保险经营哲学：制度约束贪婪、精算师决策权、不裁员文化​​23:47-31:35​​再保险业务逻辑：阿吉特的巨灾险设计、伯克希尔资金池优势​​31:35-38:02​​行业格局反思：玩家少≠格局稳，价格战意愿决定竞争烈度​​38:27-47:21​​银行股讨论：风险管理能力＞短期估值，警惕群体狂热；47:21-56:17​​投资原则总结：定性评估风控能力，坚守“能力圈”延展思考：​​① 历史研究的边界​​ 如何区分“借鉴历史经验”与“刻舟求剑”？案例中提到巴菲特从GEICO失误中提炼“长期持有”原则，但避免照搬其公务员客群策略。需提炼​​可迁移的底层逻辑​​（如风险定价权），而非具体形式。​​② 金融股的估值悖论​​ 银行/保险股低PB是否等于低估？这对当下高股息银行股投资有警示意义。​​③ 逆周期扩张的可行性​​ 伯克希尔在911/新冠危机中逆势扩张再保险份额，核心依托​​资金池厚度​​与​​差异化产品能力​​。普通投资者如何识别企业逆周期潜力？加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

  --------  

  56:23

  --------

  56:23
• 103.手把手 教你专业投资者仓位管理框架

  感谢社群Yalin朋友的提问！本期听友提出的问题很典型，提到了投资者常见痛点：1、​​持仓优化困境​​2、方法论矛盾​​ 3、动态调整难题​​杨老师的核心观点：​​“质量远重于仓位比例，模糊的正确优于精确的错误”​​持仓优化不应基于短期涨跌，而应回归投资逻辑本质仓位管理是艺术而非数学，拒绝机械式配置00:00-03:24｜持仓归因的致命误区​​ 02:54 案例：投资者因内需持仓下跌欲优化 → ​​错误触发点​​：以股价涨跌为优化依据 03:24 反例：某投资人汽车股盈利数倍后归因发现逻辑错误 → 退出行业（正确动作） 05:09 警示案例：陈光明重仓吉利汽车未及时归因 → 规模扩大后巨亏​​03:25-11:46｜组合构建的本质认知​​ 05:38 德川家康隐喻 10:21 ​​金句时段​​：“内需持仓下跌？先问：当初买的是‘国家刺激’预期，还是企业内生价值？” 11:17 组合健康标准：允许30%持仓蛰伏（如港股），禁止90%仓位暴露同风格风险​​11:47-27:26｜置信度的实践解构​​ 18:58 置信度本质：“非数学概率，而是护城河深度判断（如：行业最后幸存者）” 24:14 仓位权重实验： 26:36 卫星仓位揭示：波动率＞核心仓但仍在能力圈内（例：TMT vs 消费白马的夏普可比性）​​27:27-42:04｜风险工具的批判验证​​ 30:24 ​​2%风险常数证伪​​：单日波动＞2%占A股交易日47% → 频繁止损必然磨损本金31:21 巴菲特实证：西方石油持仓浮亏30%仍加仓（反机械止损） 35:07 等权重指数本质暴露：恒生科技指数案例：小米权重(9.8%)＞腾讯(8.1%) → 实质做多小盘波动溢价​​42:05-59:58｜行业黑天鹅应对范式​​加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

  --------  

  1:07:09

  --------

  1:07:09

More Business podcasts

Trending Business podcasts

About 财自由