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125.干了这么多年核心秘诀就是：尽量买便宜点
2021年以来公募基金份额变动这一波上涨来自于先知先觉的资金（高净值用户杠杆资金）核心内容本期播客围绕基金三季报展开，探讨投资者行为、市场趋势，核心观点如下： 1.基金赎回与资金流向：•公募基金整体呈净赎回，资金转向ETF（尤其是科技、半导体等主题ETF），但高波动性导致性价比低。•两类基金规模增长显著：一是年内业绩翻倍的新基金（因无历史包袱吸引短期资金）；二是长期稳健型基金（投资者忠诚度高）。•前期回撤大、近期反弹的基金遭赎回潮，投资者“回本即撤”心理明显。 2.投资经理与市场周期：•投资经理业绩存在周期性，短期业绩突出可能伴随高风险（如新能源主题基金高位接盘AI赛道）。•追逐热门板块（如光模块、AI）的基金易因成本过高而亏损，建议选择“中位数以上”稳定性强的管理人。 3.长期视角与策略：•强调“买便宜点”的底层逻辑，低估资产长期回报更优。•投资者收益与基金回撤控制强相关，波动小的基金更易实现复利效应。时间码00:00-03:41分析基金三季报：公募赎回加剧，资金涌入ETF；短期业绩亮眼基金（如新能源）遭赎回，新发基金借主题投资吸金。03:42-07:33讨论投资经理行为：新能源基金经理高位换仓AI赛道风险高；长期稳健型管理人更抗周期波动。07:34-14:48批判追涨杀跌：投资者易陷入“左侧布局→右侧追高”循环，建议选择框架稳定的管理人分散风险。14:49-21:34案例分析：规模膨胀导致投资者高位入场亏损；长期低回撤基金更贴合投资者实际收益。21:35-30:00美股投资者行为反思：罗宾汉用户因追涨杀跌跑输指数，映射A股投资者常见误区。30:01-45:13行为金融学视角：理财经理？？诱导频繁交易（5%-6%收益即赎回），投资者需警惕短期收益陷阱。45:14-59:59核心策略重申：长期复合增长优于短期暴利；构建低成本、低波动组合，筛选高质量投资伙伴。 1.反常识观点：•“买便宜点”是长期核心策略：多数人追求热点，但低估资产长期胜率更高（如地产、煤炭股）。•回撤控制优于年化收益：低波动基金实际收益更优（如年化8%+低回撤 vs 高波动基金年化15%+高回撤）。 2.批判性思考：•年化收益的误导性：小罗指出年化收益受起始点位影响大（如标普500长期年化8%，但高点买入仍亏损）。•回撤与收益的平衡：杨培鸿强调低回撤是复利基础，但小罗质疑单一指标有效性（如深度价值基金回撤虽小，可能牺牲成长性）。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(小助手微信)：cwzy20230605
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124.“生命的长度固定，应以喜欢的方式度过”“接受命运馈赠，也接纳其索取”。
核心主题：本次播客围绕当前A股市场估值、投资策略、社会阶层流动及人生哲理展开，两位嘉宾（小罗与杨老师）通过案例分析与价值观碰撞，探讨了价值投资、市场泡沫、家庭支持对投资的影响，以及出身与个人奋斗的关系。逐段精简总结+时间码开场与角色介绍（00:00-00:38）小罗与杨培鸿（杨老师）开启直播，讨论近期市场动态，提及白酒股业绩与股价背离现象，引出“小登”（年轻投资者）与“老登”（资深投资者）对估值的分歧。市场估值与泡沫风险（01:16-06:35）关键点：科创板/创业板估值达310倍（中证2000）、48倍（创业板），远超历史均值，存在泡沫风险。杨老师警示：短期业绩对长期价值影响有限，需警惕“维护性资本开支”（如制造业折旧）对估值的削弱作用。对比历史泡沫（2015年互联网、2020年新能源），强调泡沫终将破裂，但时间难以预测。投资案例与策略分歧（07:29-21:04）央企财务总监案例：策略：五倍PE以下买入央企国企，重视现金流、分红与政治体制理解，加杠杆（股息覆盖成本）。争议点：杨老师认可其逻辑合理性，但质疑高杠杆与散户式交易的可持续性。小罗反思：价值投资需匹配个人心性，其自身更倾向“长期持有+不加杠杆”。社会阶层与人生选择（21:05-59:24）阶层固化与焦虑：农村出身者（如小罗、杨老师）对财富安全感的需求更强，源于原生家庭支持缺失与阶层跃迁压力。杨老师提出“家有贤妻旺三代”，强调伴侣在风险控制与价值观引导中的作用。贫穷本质与助推理论：印度/非洲贫困家庭因信息匮乏陷入“即时满足陷阱”（如买电视而非疫苗），映射底层群体决策受限。普拉克老师（投资人）与出版社老师探讨命运观：出身决定“命运区间”，但个人可通过认知提升争取上限。投资本质与收尾（59:24-01:01:45）核心结论：投资应回归现金流折现模型，警惕政策驱动概念（如“十四五规划”）的泡沫化。当前A股缺乏高性价比标的，需警惕“捡破烂”（低收益资产）与泡沫风险并存的市场环境。金句升华：“生命的长度固定，应以喜欢的方式度过”“接受命运馈赠，也接纳其索取”。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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123.谈投资：波动控制与东方哲学对话(下)
拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结核心主题：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。关键内容提炼高观投资的成功要素长期业绩：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。策略特点：波动控制：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。逆向投资：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。估值纪律：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。投资理念的核心原则好生意、好管理、好价格：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。长期主义：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。周期思维：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。东方哲学与投资心态站桩与觉知：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。道法自然：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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122.谈投资：波动控制与东方哲学对话(上)
拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结核心主题：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。关键内容提炼高观投资的成功要素长期业绩：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。策略特点：波动控制：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。逆向投资：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。估值纪律：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。投资理念的核心原则好生意、好管理、好价格：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。长期主义：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。周期思维：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。东方哲学与投资心态站桩与觉知：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。道法自然：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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121.川普关税惊魂记：哪些因素可影响TACO交易有效性？
播客提到的书：1、石破茂演讲可以看看2、以日为鉴衰退时代生存指南内容总结一、简要总结 TACO交易：特朗普政府时期的关税政策套利策略，利用“威胁-缓和”循环低买高卖相关板块。中美竞争：长期化、常态化，涉及经济结构互补与竞争，需警惕供应链分散化趋势。日本经验借鉴：经济停滞期的社会结构变化（职业选择、老龄化、房地产崩盘）对中国有警示意义。中国房地产：高估值、人口结构恶化、供需失衡，长期调整压力大，租售比已超国债收益率。生育率问题：经济结构转型导致生育成本激增，补贴政策效果有限，需系统性社会变革。二、各阶段总结及时间码TACO交易解析00:01-02:01定义、操作逻辑及当前估值偏高下的局限性。中美竞争长期化03:30-06:44竞争多维度（科技、供应链）、短期协议不影响长期博弈。日本经济衰退启示08:07-16:40职业路径变迁（金融→理工）、老龄化社会问题、资产泡沫教训。中国房地产困境17:19-34:45租售比失衡、人口老龄化抑制需求、供需严重过剩。生育率与经济结构34:45-55:10补贴政策效果有限、城市化生育成本高、女性职业与生育冲突。注：内容涉及投资建议需谨慎，播主要强调估值与市场情绪的复杂性，反对简单套用历史经验！加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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