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123.谈投资：波动控制与东方哲学对话(下)
拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结核心主题：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。关键内容提炼高观投资的成功要素长期业绩：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。策略特点：波动控制：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。逆向投资：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。估值纪律：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。投资理念的核心原则好生意、好管理、好价格：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。长期主义：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。周期思维：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。东方哲学与投资心态站桩与觉知：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。道法自然：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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122.谈投资：波动控制与东方哲学对话(上)
拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结核心主题：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。关键内容提炼高观投资的成功要素长期业绩：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。策略特点：波动控制：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。逆向投资：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。估值纪律：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。投资理念的核心原则好生意、好管理、好价格：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。长期主义：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。周期思维：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。东方哲学与投资心态站桩与觉知：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。道法自然：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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121.川普关税惊魂记：哪些因素可影响TACO交易有效性？
播客提到的书：1、石破茂演讲可以看看2、以日为鉴衰退时代生存指南内容总结一、简要总结 TACO交易：特朗普政府时期的关税政策套利策略，利用“威胁-缓和”循环低买高卖相关板块。中美竞争：长期化、常态化，涉及经济结构互补与竞争，需警惕供应链分散化趋势。日本经验借鉴：经济停滞期的社会结构变化（职业选择、老龄化、房地产崩盘）对中国有警示意义。中国房地产：高估值、人口结构恶化、供需失衡，长期调整压力大，租售比已超国债收益率。生育率问题：经济结构转型导致生育成本激增，补贴政策效果有限，需系统性社会变革。二、各阶段总结及时间码TACO交易解析00:01-02:01定义、操作逻辑及当前估值偏高下的局限性。中美竞争长期化03:30-06:44竞争多维度（科技、供应链）、短期协议不影响长期博弈。日本经济衰退启示08:07-16:40职业路径变迁（金融→理工）、老龄化社会问题、资产泡沫教训。中国房地产困境17:19-34:45租售比失衡、人口老龄化抑制需求、供需严重过剩。生育率与经济结构34:45-55:10补贴政策效果有限、城市化生育成本高、女性职业与生育冲突。注：内容涉及投资建议需谨慎，播主要强调估值与市场情绪的复杂性，反对简单套用历史经验！加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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120.被低估的"捡烟蒂"：A股价值投资的意外回报
烟蒂股策略是普通投资者在A股/港股实现稳健收益的有效工具，但需严格遵循安全边际原则，避免陷入“低估值陷阱”。长期坚持纪律性分散投资，胜率终将转化为复利优势。一、核心内容总结烟蒂股策略的有效性雪球大V通过长期（12-13年）践行捡烟蒂股策略，在A股实现17%年化收益，港股23%年化收益，显著跑赢市场。策略核心：以极低估值（如PB<1、PE极低）买入，分散持仓（50-100只），利用市场悲观情绪捡漏，不追求个股深度研究，注重安全边际。与成长股投资的对比成长股：依赖对未来的穿透力，波动大，易受短期业绩影响（如2020年热门赛道崩盘）。烟蒂股：依赖市场系统性错误定价，需勤奋翻石头，但胜在稳定且回撤小。操作要点定量筛选：优先看PB、PE、现金流等硬指标，过滤掉高负债、低现金流企业。定性规避：警惕频繁融资、大股东减持、商业模式缺陷（如强周期行业）。分散持仓：通过数量（如50-100-300只）降低单一标的风险，接受部分“踩雷”。反常识观点“审美差≠失败”：烟蒂股投资者并非缺乏商业洞察力，而是通过分散持仓，人肉定价价值，人肉量化价值。“慢即是快”：长期年化17%-23%看似不高，但稳定性远超多数基金经理，且无需高难度择时。“亏损可控”：烟蒂股策略允许部分标的亏损，但整体胜率通过大数定律保障（如胜率51%即可长期盈利）。二、分阶段总结（时间码）00:01-00:26开场问候，引入“烟蒂股”主题。00:58-02:06雪球大V案例：12年A股17%、港股23%年化收益，秒杀99%基金经理。02:06-03:18杨培鸿：价值投资有效性源于“不常有效”，需抵御风格切换诱惑。03:18-05:15小罗分享投资：因兴趣偏好限制研究广度，强调专注与能力圈的重要性。05:58-07:56投资本质是“买得好”（安全边际），而并非完全“买好的”。07:56-12:53案例分析：XXXX、XXXX等企业从困境到龙头的蜕变，印证价值发现过程。12:53-17:09强调行业周期与企业韧性，反对单一视角评判公司好坏。17:09-25:01烟蒂股策略执行要点：极端悲观时入场，利用宏观风险因子（如政策、流动性）。25:01-33:58分散持仓 vs 集中持仓：格雷厄姆（分散） vs 老巴（集中）的策略差异。33:58-45:38反驳“烟蒂股=低审美”偏见，指出策略本质是规律的胜利（大数定律）。45:38-57:18定量筛选标准：PB<1、现金流健康、行业周期性风险排查。57:18-01:17:26批判性思考：现金流差的企业需谨慎，避免“价值陷阱”；警惕高杠杆、资本消耗型行业。三、一些反常识和批判性思考分散持仓可弥补研究深度不足？批判：分散需建立在系统性筛选基础上（如PB<1），盲目扩大持仓可能引入更多噪声。需平衡“广度”与“质量”。现金流差这个指标可以定义所有的企业？批判：轻资产行业（如互联网）是否适用现金流指标？重资产行业（如制造业）才需警惕高负债导致的流动性风险。点击查看详情，加入讨论加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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119.经济体感好像和市场背离了
一、本期核心内容概述经济基本面与股市背离企业盈利疲软（上市公司盈利一般）、消费低迷（北京1-8月社零同比下滑5%+，仅服务消费微增），但股市热度高，尤其是无利润资产表现优于盈利稳定的企业。经济数据与体感背离：生产法GDP未反映价格下跌，地产产业链萎缩后，新基建（如水电站、道路）对居民收入拉动有限。微观经济观察消费端：餐饮业萧条（观察到多家店铺倒闭），抖音团购低价竞争（如双人涮肉套餐低至50元），但美团核销率更高；物价和服务价格下滑，居民收入预期悲观。就业端：网约车司机饱和（宁波13万司机，单量有限，收入下滑），灵活就业成为“最后防线”但收益微薄，部分家庭依赖单一司机收入。社会心态与系统性困境内卷与囚徒困境：从外卖骑手超速抢单、网约车司机延长工时到企业产能过剩，个体理性选择（如追求短期利益）导致群体非理性结果（收入下降、消费萎缩）。价值观冲突：讨论骑手是否应遵守平台规则（如限速、接单时长）引发争议，反映对“努力是否带来回报”的焦虑；阿玛蒂亚森观点引用——经济发展应服务于人的自由与幸福，而非单纯GDP增长。投资与市场反思A股现状：2025年初至9月行情由估值驱动（价格贡献32%），盈利贡献仅1.7%；长期数据（2011年后）显示A股年化回报腰斩（从11%降至6%），ROE持续下滑（非金融企业从13%降至6.6%）。风险提示：高估值资产（如热门赛道）风险积累，建议转向低估值蓝筹或国债等安全资产；警惕“牛市眼红心理”，避免成为接盘者。二、分阶段总结与时间码开场与经济体感（00:00-01:00）换季感冒话题引入，讨论经济“虚假繁荣”质疑：疫情前后对比，企业盈利与消费疲软现状，股市与基本面脱节（无利润资产上涨）。消费与就业微观观察（01:00-04:57）消费：北京社零下滑，服务消费微增但物价/收入下降；抖音低价团购（如50元双人餐）冲击市场，美团核销率更高。就业：餐饮闭店增多，网约车司机饱和（宁波13万司机）、收入下滑，灵活就业成“最后防线”但收益有限。经济数据与体感背离（04:57-06:07）解释背离原因：生产法GDP忽略价格因素，地产产业链萎缩后新基建（水电站、道路）对居民收入拉动弱。社会困境与内卷（06:07-12:10）灵活就业饱和（网约车司机单量少、收入低），内卷导致群体非理性（如外卖骑手超速抢单、网约车司机抢活）；讨论“努力是否带来回报”的焦虑。个体案例与价值观冲突（12:10-20:32）骑手新书讨论会：作者经历引发共鸣，但主持人批评“自我反思”观点（如限速、接单时长），反映对“系统压迫”的争议；引用阿玛蒂亚森观点——经济发展应服务于人的自由。投资市场分析（20:32-42:11）A股长期回报下滑（2011年后年化6% vs 2011年前11%），ROE持续下降；2025年行情由估值驱动（价格贡献32%），盈利贡献微弱（1.7%）。平台经济与行为经济学（42:11-47:02）讨论外卖平台规则（如配送时效、电动车限速）与用户行为（如超速风险低估）；平台“杀熟”现象（如差旅平台默认收费）与商业诚信问题。风险提示与投资建议（47:02-54:45）建议回避高估值资产，转向低估值蓝筹或国债；牛市中警惕“眼红心理”，避免成为接盘者；强调长期视角与风险管理。三、本期的批判性思考股市与经济背离的合理性：需区分短期资金流动（如政策刺激、投机情绪）与长期基本面。当前股市上涨或反映流动性宽松而非企业真实价值，需警惕泡沫风险。低价策略的可持续性：抖音团购低价或通过补贴维持，长期可能挤压商家利润，导致服务质量下降或行业洗牌；消费者需理性看待“低价陷阱”。灵活就业的结构性矛盾：网约车/外卖行业扩张依赖人口红利，但当前劳动力过剩背景下，单一岗位收入难以支撑家庭需求，需政策引导多元化就业。系统规则的公平性：平台算法（如配送时效、电动车限速）优化效率的同时，可能将风险转嫁给劳动者（如骑手事故率上升）；需平衡效率与人性化设计。总结：本期播客围绕“经济体感与市场背离”展开，通过微观观察（消费/就业）、宏观数据（A股回报）、社会心态（内卷/价值观）多维度探讨当前困境，核心结论强调理性决策、风险规避与长期视角，兼具现实洞察与思想深度。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
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