吴说不加密播客

本次对话回顾了 BitMEX 从行业先行者走向关闭的历程。嘉宾宽哥结合金融工程及实盘经验，分析 BitMEX 如何通过永续合约、资金费率、标记价格、保险基金和自动减仓机制，改善传统交割合约流动性分散、到期换仓等问题，并在熊市中成为重要的价格发现市场。
对话也讨论了“3·12”暴跌、反向合约的连环清算风险，以及 BitMEX 因监管压力、产品迭代缓慢、运营体验不足而流失用户的原因。随着 Bybit 等平台承接用户并转向 USDT 本位及“超级应用”模式，BitMEX 的产品优势逐渐消失。
嘉宾认为，离岸交易所依靠监管套利发展的黄金时代已经过去，行业将进一步走向合规化；同时，永续合约在小币种市场操纵、极端资金费率和风险管理方面仍有待改进。
嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。
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时间线：
00:00 开场介绍
03:06 2018 年熊市推动 BitMEX 崛起
06:11 永续合约的核心机制与行业创新
14:17 资金费率如何促进期现价格收敛
18:42 固定资金费率参数是否已经过时
21:04 小币种轧空暴露永续合约的局限
27:16 BitMEX 上的对冲交易与杠杆管理
29:11 “3·12”宕机及其市场影响
31:01 反向合约为何容易引发连环爆仓
38:02 “3·12”期间的对冲、强平与自动减仓
43:33 监管压力如何加速用户流失
50:16 坚持反向合约成为竞争劣势
56:24 Bybit 如何承接“BitMEX 难民”
01:05:07 BitMEX 寻求出售却无人接手的原因
01:10:04 如何评价 BitMEX 的行业贡献与关闭
01:15:11 离岸交易所黄金时代是否已经结束

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本期播客对话交易型内容创作者 Fiona，内容聚焦在 2025 年“10·11”事件后她从加密货币交易转向传统金融市场的转型经历和个人心得。播客录制时间为 2026 年 6 月底，行情信息有一定变化，请听众注意。
Fiona 认为，随着加密叙事减少、MEME 交易兴起，其原本依赖产业研究和板块叙事寻找 Alpha 的方法逐渐失效，2025 年“10·11”行情则成为彻底转向美股的节点。她重点分享了对 AI 产业链的研究方法：从算力、内存、光通信、供电和散热等产业瓶颈出发，寻找具备订单、产能和交付能力的公司，并通过财报、积压订单、利润率、长期合约及行业数据交叉验证。她同时总结了从加密转向美股后需要调整的交易习惯，包括减少频繁买卖、接受左侧布局、区分正股与杠杆仓位，并围绕中长期产业趋势提高持仓耐心。
访谈还讨论了传统券商与加密平台的差异，以及比特币、稳定币、RWA、预测市场和 Hyperliquid 等产品的实际需求。Fiona 认为，稳定币和预测市场已经逐渐超越单纯的加密叙事，未来判断金融产品价值的核心，在于其能否解决真实问题并形成持续需求。
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时间线：
00:00 “10·11”事件成为转向美股的关键节点
06:06 加密市场的叙事驱动交易方法
09:23 从指数 ETF 深入到 AI 产业链个股
12:07 用财报、订单和交付能力验证投资逻辑
17:23 长期持有美光正股，杠杆仓位提前卖出
18:19 热点监测 Bot 使用经验
19:34 通过 Token 消耗、ARR 等数据跟踪 AI 需求
29:50 稳定币、RWA 与预测市场的价值判断
32:05 从加密转向美股最难改变的交易习惯
35:08 主持人与嘉宾交流各自的资产配置
38:03 加密叙事降温与美股研究体验对比

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本期圆桌围绕 Open Standard 联盟推出 Open USD（OUSD）稳定币展开，重点讨论其对 USDC 的潜在冲击，以及稳定币商业模式的变化。嘉宾为 Money in Motion 联创 Will 阿望与“沙丘路的毛圈狮子”主理人 Charlie 小太阳。
6 月底，Open Standard 联盟宣布推出 Open USD 稳定币，参与机构据称超过 140 家，包括 Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock 等。市场将其视为对 USDC 的直接竞争。消息发布后，Circle（CRCL）股价一度下跌约 15%–18%。
但据 Chosun Biz 报道，多家公司称并未与 OUSD 发行方进行正式协商。报道称，三星电子相关人士表示没有进行正式协商，也不清楚其将在联盟中承担什么角色；Dunamu、K Bank 等则称，Open Standard 曾询问其是否有意参与 OUSD，其回复仅为“可以简单考虑一下”。另有企业人士称，是通过韩国国内新闻才得知自己被列入 OUSD 联盟成员名单，并对被列入名单感到困惑。
嘉宾们认为，该事件本质是稳定币商业模式重构，而非单纯竞争。OUSD 的核心变化在于用“生态分润”替代“发行方独享收益”，其竞争逻辑主要体现在三点：更偏 Visa 式生态扩张而非货币替代；Stripe 与 Bridge 是关键推动方；Coinbase、Visa 等参与者更多出于网络扩张与分发利益最大化。
对 USDC 的影响集中在三方面：利息收益被分流、新支付场景可能被 Stripe 生态吸收，以及开发者默认路径存在变化，但其在合规与加密原生市场的网络效应仍构成短期优势。
长期来看，稳定币市场或将分层：USDT 主导非合规与新兴市场，USDC 覆盖合规机构场景，OUSD 等新模式切入企业支付与跨生态结算层。
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时间线：
00:00 开场介绍
03:40 Open USD 机制与 USDC 竞争关系
06:35 “140 机构联盟”真实性与合作关系争议
10:31 Open USD 合作结构分层
16:35 Coinbase 参与动机：USDC 既有利益与生态扩展
19:32 Open USD 对支付行业的“上半场/下半场”划分
21:03 Visa/Mastercard 参与动机：结算层整合稳定币
27:03 USDC 商业模式冲击：从利息独占到生态分润
39:51 PayPal USD 与其他稳定币项目对比分析
45:03 稳定币行业演进：合规化带来的需求重分布
49:12 全球南北市场分层：USDT 主导离岸，USDC 偏机构
56:42 USDT 护城河：新兴市场与真实支付渗透
01:01:39 USDT 与 USDC 人效差异

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本期播客嘉宾豆糕以一位曾先后在 WebSea、JuCoin（聚币）和 CoinUp 任职的从业者经历为主线，复盘了三家高争议交易所的内部运作逻辑。结合受访者口述与公开资料，节目涉及三类不同风险画像：WebSea 曾被曝出现提现冻结，并在 2026 年 5 月宣布按快照分批恢复提现；JuCoin 在 2026 年 6 月陷入提现延迟和储备透明度争议；CoinUp 则因平台币 CPX 剧烈波动引发舆论，官方称充值、提现与交易功能仍正常。
在受访者看来，这类中小平台表面上以平台币拉升、折扣买币、跟单保本、挖矿收益、代理返佣等方式吸引用户，实质上更强调“把资金留在场内”，并伴随提现审核不透明、权限管理混乱、代理层级复杂、普通用户与内部人员待遇不一致等问题。播客也进一步指出，在市场转冷后，部分中小交易所正从传统撮合交易，转向更依赖平台币叙事、高收益包装和下沉市场获客的模式；对于普通用户而言，凡是涉及“保本”“高收益”“折扣买币”“锁仓挖矿”的叙事，都应提高警惕。
阅读播客精选文字版本：原文链接
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00:00 开场：嘉宾在三家交易所的任职经历
03:50 WebSea 首次出事：用户无法提现、公司突然面临解散
06:00 WebSea 用户画像：以中文用户为主，曾借 GameFi 吸引流量
09:00 风险前兆：行情剧烈波动后平台突然要求员工尽快提币
12:50 内部提现优先：员工资金可放行，普通用户出金受限
15:02 权限混乱：小所风控与钱包权限集中，增加资金风险
20:26 进入 JuCoin：团队规模更大，但停留时间不长
21:50 JuCoin 用户结构：以中老年中文用户和下沉市场为主
27:47 提现限制机制：盈利大于充值时更容易被卡出金
31:40 CoinUp 的代理逻辑：通过平台币与团长体系绑定利益
38:01 WebSea 后期新套路：以“保本跟单”继续吸引用户入金
41:18 CoinUp 员工薪资水平：非技术岗普遍不高
45:19 平台币共同套路：先制造上涨预期，再放大收割风险
46:22 国内活动与监管风险：线下地推风险高，核心管理层多在海外
50:20 行业趋势判断：熊市下更多中小交易所转向高收益包装模式
52:02 提醒：远离小所“保本”“高收益”“折扣买币”叙事

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本期吴说播客邀请 NDV 创始人 Jason Huang，围绕近期比特币下跌、微策略卖币事件、宏观市场风险以及加密行业机会展开讨论。Jason 认为，本轮加密下跌前半段主要来自比特币四年周期的惯性抛压，近期则开始叠加美股回调、流动性收缩和微策略债务压力等因素。他判断市场尚未真正见底，熊底往往需要类似 FTX 崩盘级别的标志性事件，引发普遍绝望与无人讨论的状态。
在投资策略上，Jason 表示其二期基金今年收益约二十多个点，除加密资产外也参与了石油、黄金、白银等大宗商品交易。他对 AI 股票保持谨慎，认为自己虽是重度 AI 用户，但缺乏交易优势；同时担忧美股、半导体和 SpaceX 上市热背后存在拥挤交易与泡沫风险。与对短期市场的悲观不同，他仍看好加密行业中稳定币的长期价值，认为稳定币是加密领域最明确、最有现实用途的创新之一，未来仍有较大渗透空间。
此外，Jason 详细介绍了其正在推进的球星卡交易平台 Market.Cards。他认为球星卡是标准化投资个人 IP 的资产，具备固定发行、稀缺性、粉丝经济和注意力经济属性；相比 NFT，球星卡背后有体育联盟和成熟 IP 方持续运营，消费市场也已存在数十年。其平台试图将顶级卡牌拆分为份额，降低用户参与门槛，并借助 2026 年美加墨世界杯带来的关注度推动足球卡市场增长。
阅读播客精选文字版本：原文链接
嘉宾发言不代表吴说观点，不构成任何投资建议，请严格遵循当地法律法规。欢迎关注 Jason 的播客：《非共识的 20 分钟》
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00:00 开场与 Jason 背景介绍
01:12 比特币下跌逻辑：四年周期、美股回调与流动性压力
03:02 为何微策略只卖少量比特币却放大恐慌
09:48 二期基金转向石油、黄金、白银等交易
12:16 AI 与通胀博弈：生产率提升未必压住现实物价
15:03 世界杯球星卡为何是“投资个人IP”的标准化资产
20:48 将顶级球星卡拆分交易，按“股票化”方式运作
24:27 球星卡与 NFT 的相似处与本质区别
28:29 高价球星卡的流动性、定价天花板与长期空间
31:16 球星卡涨跌核心因素：稀缺、评级、球员表现与个人魅力
33:44 预测市场走红的本质原因：稳定币与钱包普及
36:30 重度使用 AI 却未投资 AI 股票的原因
39:19 真正熊底需要标志性大事件触发市场绝望
42:02 看好稳定币赛道：加密行业最明确的成果
44:28 对美股、宏观环境与 SpaceX 上市热的悲观看法
46:20 预测：未来一年比特币或先大跌再反弹，以太坊不乐观
48:18 抄底策略：等一个 FTX 式极端悲观时刻

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