面基

• 基金经理的三种画像：猎手、教主、军师

  🎤本期嘉宾：盛玉洁，金融从业者⏯️本期简介：我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。这段话的具体位置在29:32处。因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？进一步地，什么叫好？一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如：更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是：1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:18 一个调研过很多私募的嘉宾03:10 量化私募的发展历程10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️12:34 中国有8000多家资管公司16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:432️⃣主打念经和光环的教主型 34:293️⃣行业和个股分散的军师型 37:4641:10 股票量化策略的简单科普43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！延展阅读：《磐松疑云》1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品📁本期内容相关资料： 查看私募基金基本情况的基协查询网站 推荐一下玉洁老师在负责的业务 主观多头管理人筛选的一些要点： 私募大类策略项下各个子策略的风险特征： 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:15:57
• E102.人生究竟是价值股？成长股？还是周期股？

  🎤本期嘉宾：胡恒 ｜ 三清，挖优狗创始人，《成长股获利之道》译者⏯️本期简介：本期嘉宾，我们都喜欢叫他胡博。他的经历很有意思，清华本硕博，「三清」两个字所代表的智商和卷度不必多言。研究方向是光盘的信道编码，用现在的话说，没赶上时代红利，行业被海外卡脖子，我国并不掌握核心技术，国内产业没起来，工作非常难找，要想专业对口，只能去日美韩的领先企业。更悲催的是，哪怕寒窗苦读多年，拿了国家核心专利，做到了业内顶尖，可毕业没几年，dvd行业彻底消亡了。2004 年入市，2010 年接触价值投资，下海创业，做基本面研究网站，然后卖掉产品，先后在互联网大厂做产品和券商管投顾，再到半退休状态的独立投资人。坦白讲，我这个人对清北毕业的人是有光环滤镜的。纯个人感觉，北大毕业的人，往往更有意思一些。清华毕业的人，如果他全情研究点啥，大概是能研究出点名堂的。可能也是学习和执行能力太强，同是清华毕业的 nick 就和我吐槽过，说清华人扎堆基本可以视为一个行业红利见顶的前兆。这期是和胡博的一场闲聊，约莫两个小时，我们大概聊了四个话题，借着他这么多年的经历聊聊产业是如何为教育提供最终回报的，一个穿越了三轮康波周期的百年企业内部视角去理解价值投资，几种估值方法，以及费雪的成长股投资。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：02:42 从清华一路读到博士，毕业没两年，我博士研究方向的行业被时代彻底淘汰05:45 为啥接触投资？当博士，太穷了！太穷了...09:53 鸡娃的父母应该意识到：是产业为你家娃的教育提供了最终的回报16:12 初识价值投资：我就职的百年企业熬过了 3 轮康波周期，技术也牛，可为什么总是支棱不起来呢？24:37 当下局部最优解，以后未必如此27:01 2013 年，我决定下海创业SPW：Something People WantMVP：Minimum Viable ProductPMF: Product Market Fit32:52 跑题聊聊几种典型的公司估值方法🚩38:01 投资机会都特指在某一个时间段内的机会🚩投资的第一性原理并非好公司，而是价格合适44:01 A股真的有价值投资的土壤吗？47:35 我自己的创业公司，如何估值定价？53:46 如果企业研究是一张拼图，财报研究在里面有多重要？1:00:19 当三围投资大师在不同年龄介入时代的贝塔1:01:45 研究公司的拼图：定性+定量1:07:04 以一个三清的智能、能力和经验，我只能覆盖三五家公司1:17:46 聊聊费雪的《成长股获利之道》🚩1:21:04 费雪的主业其实是一名投顾1:23:57 聊聊指数基金投资的利弊🚩估值百分位里面的门道1:35:55 我的清华同学也都为人父母了，大部分人对孩子教育的预期还比较传统1:39:33 站在当下对未来做一些预判1:43:30 一个自由投资者的典型一天1:45:04 费雪的 15 项检查清单📁本期内容相关资料： 《成长股获利之道》费雪 《财务报表分析与证券估值》斯蒂芬·H.佩因曼🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:52:28
• E101.怎么形容今年的楼市呢？抽象且迷人

  🎤本期嘉宾：Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人⏯️本期简介：常驻嘉宾nick返场，复盘一下2024年的楼市，在展望一下今年的。nick给了两个关键词：抽象和迷人。以及更重要的，趋势动物pro小程序进行了全进升级和改版，新增了很多smart beta——风格指数、业态指数、上轮表现指数、更加细分的板块指数等等，欢迎大家体验。给nick参与过的节目建了一个合集：「让买房更技术派一些」⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:00 开场闲聊Ai04:38 M1与楼市、股市的相关性12:15 事后看，2023年认房不认贷政策是一个宝贵的窗口期14:58 新旧世界，新旧叙事的转变与市场偏好17:29 nick曾在2023年押注过楼市复苏19:43 楼市高租息叙事与股市红利叙事很类似22:48 当前房地产市场趋势：土拍热→新房温→二手凉→法拍寒27:52 房子就是要腾挪换代，让自己的自住房不过时34:22 楼市与股市类比：房子会以失去流动性的形式完成退市38:01 学区房价格趋势及人口变化的反直觉现象39:19 房价有过30%以上回撤历史的城市41:51 2025年楼市展望：抽象迷人的低共识房产46:13 中国城市租金收益率分析48:46 楼市小程序改版：引入风格指数与深度细分市场56:27 归因、观点、叙事并不值钱！重要是事实、趋势59:03 股市和楼市中的共识与反人性交易1:02:02 聊投资：趋势交易策略及市场配置广度的重要性📁本期内容相关资料： 10:58 历数过往几轮楼市刺激政策 22:48 处提及当前房地产市场趋势：土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 04:38 处提及M1与楼市、股市的相关性 房价本质上是一种货币现象： 46:13 中国城市租金收益率分析🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:15:20
• E100.一位播客主播的自白

  🎤本期嘉宾：@吕东 | 谐星聊天会制作人⏯️本期简介：100期了，谢谢。谢谢听友们，谢谢嘉宾们，谢谢小宇宙。谢谢本期嘉宾吕东老师，他给我打开了，让我放松且诚恳地做了一件我很不想做的事——自我暴露。🎉本期节目由【泰诺安】赞助播出！3月21日世界睡眠日来临之际，泰诺安祝你一夜好眠，希望大家都能减缓疼痛，拥有良好的睡眠。泰诺安是一款夜间专用的止痛药，成分是氨酚拉明，具有止痛和助眠的双重功效，产品非依赖性，适用夜晚疼痛睡不着的朋友。有需要的听友，可点击🔗链接购买，也可【上美团，搜泰诺安】，进行购买。🎯时间轴：00:00 上来就是一段拙劣的小品03:31 来吧，开唠吧~06:42 面基50期之前，瑕疵不断，到现在仍在摸索改进08:50 自我剖析焦虑来源——①打小就没啥安全感 ②P人装J ③三个孩子的父亲13:05 断更了会怎样？会解脱17:04 来恭喜一下这位刚学会舒服出差的中年人21:31 三十多岁的人了，还在追星24:21 我非常不想自我暴露27:17 面基绝对不会出现「对话XXX」这种标题30:05 这是我的播客，我来定义它36:40 做内容最重要的三件事：①生产资料并不在自己手里 ②所有权最触及灵魂 ③控制成本39:43 爆款是老天爷赏饭，还是工业化复制？47:13 做播客，形式层面的三个选择：①嘉宾对谈 ②自我表达 ③固定搭子52:12 关于剪辑56:46 关于自我职业这件事：本质上是个比价问题1:00:08 拧巴未必是坏事1:02:17 低波但顺遂 VS. 美强惨，你选哪个？1:08:48 论如何和人聊天，没做播客之前真没意识到这正经是个学问1:15:23 面基的高回复率保持不了太久1:22:41 读评论：如何心安呢？1:29:27 读评论：有没有想过离开北京？1:33:36 读评论：你作为个体户，作息是怎样的？1:34:51 勤奋是我们这行最不值得说的特质1:43:50 除了三个孩子，我这辈子没有坚持下来过任何事1:51:00 🥚彩蛋：@重轻老师的这段话基本概括了我想说的全部🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。最后给「单立人喜剧节」吆喝一下：3 月 21 日-3 月 30 日，在阿那亚，有各种脱口秀专场表演，有单立人原创喜剧大赛，有《谐聊》《基本无害》《三火》《正经叭叭》等喜剧播客的录制，还有几场主题录制，其中一场是跟中产相关的，是《高贵FM》和《面基》的串台。微信搜索“单立人喜剧”小程序即可购票。

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  1:56:39
• E99.美股的盛世危言，以及退休传家组合

  🎤本期嘉宾：@丁昶 | 自由投资人，「小鲜传」主理人，著有《文明资本与投资》《买入银行股》🛋丁老师坐客面基的往期节目：银行股与收股息 ｜ 宏观范式的转变⏯️本期简介：聊聊从里根大循环到美股大循环、AI和美股的盛世危言、分红与回购、银行股、自由现金流和红利、传家组合，以及对中年人的建议。 本期节目录制于 2025 年 2 月⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：01:16 微观理性合成了宏观谬误 每个投资者站起来看行情都合理，最终却集体看不清真相07:59 从里根大循环到川普大循环⭐️ 石油美元时代VS科技美元时代：从美债接盘侠到七大巨头的资本黑洞13:18 大循环自我增强的链条从哪个环节开始断裂？ 一内一外的矛盾24:15 很多科技突破也意义重大，但资本市场并没有像本轮ai行情一样对此充分定价26:37 本轮大循环最薄弱的环节⭐️28:47 美国存量财富分配情况⭐️ 一张饼，1%分 1/3、9% 分 1/3、40% 分 1/3、底层 50% 分 2%（捡点饼渣吃） 数据来源33:39 财富对不同阶层的人的效用曲线不一样39:15 通胀本质是几个人吃几碗饭的问题⭐️ 通胀其实就是饭不够吃，所以让饭涨价，一直涨到有人吃不起饭44:31 美式分红与回购⭐️ 美股并不像A股一样，不会披露股东户数 回购其实是对股东结构的蒸馏提纯，留下最忠实的脑残粉54:15 美股的盛世危言59:02 如果美股真的崩了，我能刻舟求剑抄底吗？1:04:08 拆解「巴菲特指标」暗藏的三重危机⭐️ PE虚高、资本利得膨胀、垄断加剧1:10:03 当算力神话遇上数据主权之争1:37:26 中概巨头：高增长与高分红不可兼得1:39:03 红利与自由现金流：现金流稳定性高于一切⭐️1:44:45 大众理财的光谱⭐️ 建立你的风险坐标系比选个股更重要 永续债与银行股的魔幻现实：同一家银行，债券2% vs. 股息5%1:56:39 对主题投资的理解：一个主题，一个项目，适合你，你就干⭐️2:01:50 地产股有机会吗？哪怕是波动率的机会2:02:45 我的退休传家组合2:05:27 中年人给自己多留一些接口：别把投资变成唯一的情绪出口📁本期内容相关资料： 《面壁与破壁》 《做多中国的统一战线》 《另眼看银行》 《三生万物》🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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