知本论

本期节目由《知本论》联合《财经》播客共创，我们聊聊被戏称为今年“地表最强股市”的韩股。
KOSPI 指数一年涨幅超 160%，5200 万人口开出 1 亿个股票账户，全民加杠杆冲进权益市场；转头又因 AI 叙事松动单日暴跌，触发全市场熔断。
其中，表现最亮眼的SK海力士，员工人均年终奖超 600 万人民币，公司工装一跃成为韩国相亲市场的 “顶级通行证”。
2026 年的韩国股市，像一场被 AI 浪潮点燃的资本狂欢，也像一面被放大的镜子，照见了产业跃迁、资本博弈与社会情绪的所有褶皱。它不止是一个投资话题，更是理解韩国这个国家的绝佳切口。
我们邀请南方东英首席投资官王毅（南方东英旗下两倍做多海力士，成为全球最大的个股杠杆及反向产品），韩国高丽大学校长特别外事顾问、播客《东亚观察局》主播权小星，从暴涨熔断的行情切入，穿透三层真相：
表层是 AI 半导体的产业红利 —— 存储芯片如何从消费电子周期切换至算力基建周期，成为这轮牛市的硬核支撑；
中层是财阀制度的政治经济学 —— 循环出资、分拆收割的 “韩国折价” 从何而来，李在明的股市改革究竟是动真格还是政治叙事；
深层是阶层固化的社会焦虑 —— 当房产造富的路径收窄，炒股如何成了韩国年轻人仅剩的翻身赌局。
我们不止拆解投资机会与风险，更借这一场资本狂潮，看懂韩国经济与社会的底层逻辑，也思考这场 AI 浪潮给所有东亚经济体留下的共同命题。
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【本期嘉宾】
王毅
南方东英首席投资官
权小星
韩国高丽大学校长特别外事顾问、播客《东亚观察局》主播
【本期主播】
冰洁
中信书院主播
成孟琦
《财经》杂志研究员
【你将听到】
03:05 股市效应：海力士天价年终奖与韩国年轻人相亲标配
08:22 韩国社会“三大怪”：冰美式、补习班、不睡觉
12:20 行情拆解：一年涨 160%，韩股的核心驱动力
20:13 被忽视的上涨：韩国造船业的崛起
23:40 制度底色：“韩国折价” 与财阀的资本游戏
26:07 散户分化：“东学蚂蚁” 留守本土、“西学蚂蚁” 转战美股
30:59 李在明的改革：用股市转移注意力？
35:00 韩国股市特点：高集中度、外汇管制与市场封闭性
41:02 关键变量：SK 海力士为何此时赴美上市？
45:38 市场影响：美股 ADR 估值抬升将反哺韩国本土股价
51:36 不是在熔断就是在熔断的路上，高波动的背后
55:25 投资：当前还能不能入场？风险与拐点在哪？
01:01:30 狂热的根源：股市成为普通人仅剩的阶层跃迁通道
01:04:53 从韩国体育、电影再到股市，韩国为何深陷“内卷”？
01:15:20韩股半导体热对中国的产业及投资启示
【制作团队 】
出品人：朱虹
本期策划：孙冰洁 岳嘉 郭楠 成孟琦
后期制作：筝源华夏
视觉设计：赵妍
运营推广：孙钰
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本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。







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本期节目，我们聊聊创新药。
有两股趋势值得关注。
首先，2026年上半年，中国创新药出海再次刷新市场认知。
今年前 5 个月，国内创新药海外授权总额已经达到 894 亿美元。其中一季度对外授权 34 项、首付款 33.8 亿美元，两项数据都创历史新高。
一个最直观的变化就是，中国药企不仅仅只是将项目卖到海外，而在全球研发链条里开始占据更加靠前的位置。在ASCO 2026年会上，中国研究入选 94 项口头报告、13 项 LBA。要知道，这是这个全球顶级肿瘤学术会议成立 90 年来，第一次有中国创新药站上这个位置。
然而，从股价来看，则是另一番场景。港股创新药 ETF 与恒生生物科技指数始终笼罩着一层阴影，压在创新药头顶。
一边是中国资产成为全球药企的必选标的；一边是板块持续调整，股价与产业基本面出现明显背离，市场分歧持续加剧。
这场背离之下，普通投资者厘清背后在讲什么故事，很重要！
创新药到底处在什么发展阶段？大额 BD 交易的真实价值有多少？政策转向将如何重构行业估值逻辑？中国创新药的全球竞争力到底如何？普通投资者又该如何参与这条赛道？
你我执笔，共绘未来。由中信出版·中信书院·《证券市场周刊》联合出品，工银瑞信、中信建投证券未来产业和政策研究院共同打造的“未来产业”系列深度对话。本期特邀工银瑞信研究部研究总监、基金经理谭冬寒与中信建投证券研究发展部联席负责人、未来产业和政策研究院执行院长贺菊颖。我们从大众最关心的困惑切入，厘清产业阶段，复盘出海逻辑，解读政策红利，梳理技术赛道，也给出普通人可参考的投资思路，全景呈现中国创新药的当下处境与长期未来。
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【本期嘉宾】
谭冬寒
工银瑞信研究部研究总监、基金经理
贺菊颖
中信建投证券研究发展部联席负责人、未来产业和政策研究院执行院长
【本期主播】
杨天楠
中信出版·证券市场周刊特邀客座主持人
孙冰洁
中信书院主播
【你将听到】
01:01 为什么创新药成了让人「又爱又怕」的赛道？
03:11 定位：中国创新药走到哪一步了？
06:48 拆解 BD 交易：百亿金额背后的真实兑现逻辑
11:50 政策拐点：生物医药列为新兴支柱产业，意味着什么？
16:35 多元化支付与定价改革会如何影响创新药？
22:50 出海突围：600 亿美元交易背后的中国核心优势
29:11 市场困惑：基本面向好，为何股价持续调整？
32:37 赛道坐标系：看懂创新药的三个核心维度
37:48 被 AI 盖住光芒的生物科技革命
40:22 重点关注：肿瘤、代谢病、自身免疫是当前创新最集中的三大方向
43:27 创新药的三大投资主线
46:24 热门赛道警示：减肥药会重蹈 PD-1 价格战覆辙吗？
47:32 普通人投资指南：为什么不建议直接买创新药个股？
52:53 长期展望：中国会诞生全球级药企巨头吗？
56:27 创新药的前景，不仅关乎投资收益，更关乎全民生命健康
【制作团队 】
出品人：朱虹
本期策划：孙冰洁 杨天楠
后期制作：筝源华夏
视觉设计：赵妍
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今年，科技股成为市场焦点。AI、算力、半导体轮番走强，又经历大起大落。有人借助行情收获满满，也有人看着股价上蹿下跳心里犯嘀咕：科技股就像坐过山车，涨的时候让人心动，跌的时候又让人心慌。
经历过互联网时代的投资者，总会下意识拿历史做对比；不少朋友调侃，现在选 AI 标的全靠碰运气。还有人提出疑问：大趋势面前估值已经没用，这话到底靠谱吗？如今的 AI 浪潮，和多年前的互联网泡沫真的能画上等号吗？全球科技板块集体火热，A 股又处在怎样的位置？
由中信出版·中信书院·《证券市场周刊》联合出品，工银瑞信、中信建投证券未来产业和政策研究院共同打造的“未来产业”系列深度对话，本期聚焦科技投资主题，我们邀请到工银瑞信焦文龙、中信建投武超则两位资深专家，跳出短期涨跌，从产业底层逻辑出发，拆解算力、大模型、AI 应用三大赛道的真实格局，重新解读科技行业的估值逻辑，也为听众分享可落地的投资思路。
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【本期嘉宾】
武超则
中信建投证券党委委员、中信建投国际董事长、未来产业和政策研究院院长
焦文龙
工银瑞信指数及量化投资部总经理、基金经理焦文龙
【本期主播】
杨天楠
中信出版·证券市场周刊特邀客座主持人
孙冰洁
中信书院主播
【你将听到】
00:00-00:58 AI 行情跌宕起伏，你看懂了吗？
00:58-02:55 不要错过“科技牛”，真相是幸存者偏差？
02:55-05:30 全行业陷入 AI 焦虑，背后释放什么信号？
09:28-16:41 大产业趋势下，估值真的彻底没用了？
16:41-18:09 AI “无中生有”，传统定价体系失灵？
18:09-20:30 AI 带来机遇还是成长阵痛？
20:30-22:55 不看短期利润？科技股要看 “终局价值”
22:55-26:44 技术迭代越快，供应链龙头越安全？
26:44-29:43 A 股震荡、海外走强，是方向分歧还是节奏差异？
29:43-35:28 一招辨赛道：用 Gartner 曲线避开投资大坑
35:28-42:36 算力、大模型、AI 应用，三大赛道拆解
42:36-46:22 选股全靠运气？普通投资者该如何选标的？
46:22-51:51 复盘互联网泡沫：个股风险高，指数为何能穿越周期？
51:51-57:08 本轮 AI 浪潮，为何和早年互联网截然不同？
57:08-01:00:15 AI 冲击之下，哪类企业能守住壁垒？
01:00:15-01:04:25 AI 的机会在传统行业？三大黄金赛道
01:04:25-01:15:17 踏空、持仓两类投资者，现在该如何操作？
【延伸阅读】
《AI产业全景图谱：技术范式、投资机遇与未来生态》
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AI的尽头是算力，而算力的尽头是电力。
你我执笔，共绘未来。本期系“未来产业”系列深度对话第二期节目，聊聊新能源。
新能源，曾是A股上一轮牛市的主角。在经历上一轮“过山车”般的行情后，如今油价飙升、全球多地闹电荒，新能源板块再度回暖，也让不少人纠结：
一方面觉得：“新能源不是 21 年已经炒过一轮了吗？”
另一方面又隐隐感觉：“AI + 新能源，这次似乎不太一样。”
当下全球正在上演一场能源大变局：中东地缘冲突持续扰动原油供给，油价高位震荡，各国的能源安全焦虑从纸面落到行动；另一边 AI 产业狂飙，“AI 尽头是电力” 变成现实难题，双重变量让新能源的刚需属性被快速放大。
眼下所有人最关心三个问题：抛开盘面涨跌，储能、海风、新能源车真实生意到底好不好？本轮上涨只是短期题材炒作，还是长周期产业起点？从投资出发，现阶段究竟能不能布局新能源？
由中信出版·中信书院·《证券市场周刊》联合出品，工银瑞信、中信建投证券未来产业和政策研究院共同打造的“未来产业”系列深度对话。本期特邀工银瑞信研究部基金经理李文明、中信建投证券高端制造大组组长朱玥，依托一线产业数据，拨开迷雾，聊聊当下新能源的产业与投资逻辑，给普通人配置参考。
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【本期嘉宾】
李文明
工银瑞信研究部基金经理
朱玥
中信建投副所长 高端制造大组组长 电新行业首席分析师
【本期主播】
杨天楠
中信出版·证券市场周刊特邀客座主持人
孙冰洁
中信书院主播
【你将听到】
01:04-02:59 年初原油过剩预判落空，能源逻辑彻底变天？
02:59-05:30 地缘政治只是加速器，新能源内生逻辑才是主线
05:30-10:12 两轮行情反差：21 年全民跨界造电池，如今没人盲目扩产
10:12-13:58 储能真相：碳酸锂涨跌不重要，电价才是命门
13:58-19:22 AI 算力引爆用电危机：中美的不同路线
19:22-30:40 全球能源新格局：燃气机、海风、储能、出海
30:40-38:50 壁垒挡不住性价比！欧美为何依然离不开中国供应链？
38:50-49:30 “车市饱和无机会”？新能源车走到哪一步了？
49:30-56:58 行情定位：既不在底部，也无泡沫区？
56:58-01:01:00 普通人实操干货：不懂研报怎么投？
01:01:00 立足全球大变局，抓新能源长期红利
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你我执笔，共绘未来。本期系“未来产业”系列深度对话首期节目，聊聊新消费。
当平价咖啡与演唱会内场票、临期食品与帝王蟹，同时出现在同一个人的消费清单里，我们正身处一场彻底重构的消费革命。
曾经，消费是身份的勋章，人们为 logo、面子一掷千金；如今，年轻人集体拒交 “身份税”，消费走向分化：炫耀式消费退场，悦己体验与情绪价值站上C位。从多巴胺驱动的炫耀狂欢，转向血清素主导的内在满足，新消费正经历全方位洗牌。
狂热褪去，市场陷入迷茫：
网红品牌批量退潮、股价与业绩背离，新消费是资本炒作的伪风口，还是不可逆转的真趋势？投资陷阱如何避开？哪些赛道能真正从 “网红” 长成 “长红”？
“未来产业”系列深度对话，由中信出版·中信书院·《证券市场周刊》联合出品，工银瑞信、中信建投证券未来产业和政策研究院共同打造。
首期节目对话工银瑞信基金经理林梦、中信建投证券研究发展部大消费研究负责人杨骥，拆解新消费的底层逻辑、代际变迁的需求密码，不追短期泡沫，只抓长期本质。
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【本期嘉宾】
林梦
工银瑞信研究部研究副总监、基金经理
杨骥
中信建投证券研究发展部大消费研究负责人、食品饮料行业首席分析师
【本期主播】
杨天楠
中信出版·证券市场周刊特邀客座主持人
孙冰洁
中信书院主播
【你将听到】
01:55-04:20 市场冷观察，新消费为何遇冷？
04:20-09:50 消费怪象｜极致分裂：抠门与豪横共存
09:50-18:00 拒交身份税，消费不再为炫耀买单
18:00-22:10 我们都在悄悄变化：个体消费选择，就是时代的缩影
22:10-29:40 新消费≠年轻人！银发经济藏巨大机遇
29:40-35:35 投资雷区｜短期爆火≠长期趋势，宠物经济就是典型警示
35:35-44:20 网红变长红，只看 3 个核心维度
44:20-50:00 估值洼地，现在是布局新消费的黄金期？
50:00-54:17 义乌、华强北、小红书：提前捕捉下一个消费风口
54:17-01:03:27 消费进化，一路向 C！
01:03:27-01:13:10 黄金赛道｜4 大赛道确定性最高
01:13:10-01:18:00 中国消费走向全球：出海不是短期风口，是长期国运逻辑
01:18:00-01:22:53 抓住新消费未来 10 年：悦己 + 享老
【制作团队 】
出品人：朱虹
本期策划：孙冰洁 杨天楠
后期制作：筝源华夏
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