知本论

各位「知本论」的听友，大家新年快乐！2026 年的第一个月，我们带着开年重磅对话来和大家见面了～ 刚刚过去的 2025 年，资本市场有人抓住了 AI 的翻倍行情，有人困在传统资产的波动里，而 2026 年的投资主线到底在哪？是继续拥抱技术革命，还是警惕潜在风险？今天我们特别请到了两位资本市场的 “活化石” 级人物 —— 一位是国内宏观研究泰斗、中泰国际首席经济学家李迅雷，另一位是价值投资的坚定践行者、东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌。30 年前，他们在君安证券并肩作战，见证中国资本市场的草莽时代；30 年后，一个成了看透周期的宏观智者，一个成了穿越牛熊的私募大佬。这一期，两位老友将从 30 年从业经历聊起，拆解 AI 投资的 “泡沫与真相”、房地产下行周期的影响、2026 年的结构性机会，更会给普通投资者送上最实在的资产配置建议。用价值的逻辑看懂开年行情，这一期绝对干货满满！【温馨提示】下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。更多幕后花絮及电子书请移步中信书院APP，加入中信睿读会员。​【本期嘉宾】李迅雷中泰国际首席经济学家但斌东方港湾投资管理股份有限公司董事长【本期主播】陆玲《财经》杂志副主编【你将听到】01:21-04:47 老友重逢：君安岁月里的投资初心04:48-08:02 30年穿越牛熊的教训：什么样的人活得久活得好？08:03-11:13 2025 市场复盘：结构性行情下的 “冰火两重天”11:14-17:36 但斌的战略迭代：从 “不被世界改变” 到 “押注改变世界”17:37-24:08 李迅雷的宏观视角：分清楚 “时代主音” 与 “市场噪音”24:09-30:40 热点争议：AI 泡沫 vs 黄金避险30:41-37:45 AI 投资的实操：选对公司 vs 拥抱趋势37:46-46:07 2026 慢牛可期？结构性机会在哪？46:08-53:26 普通投资者的十年资产配置指南53:27-56:57 2026 寄语 + 读书推荐【提到的书】《重新定义公司：谷歌是如何运营的》《英伟达之道》《时间的玫瑰》《趋势的力量》【延伸阅读】中信书院将在北京举办“会员日”专场活动，诚邀中信读者和会员，一起回顾2025、展望2026，带着更清醒的头脑、更平静的内心和更坚定的步伐，在时代大浪潮的世界观中，找到我们的反脆弱方法论！▸活动主题：应变2026 · 宏观展望▸活动时间：2026年1月13日14:00▸活动地点：北京·中信书店嘉铭中心店 （东三环北路27号嘉铭中心B1）▸报名方式：长按海报末尾二维码报名到场即有好礼相赠，小红书/朋友圈打卡更可获得中信好书1本！速速报名吧⬇️【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广： 余芬【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

岁末年初，又到了回顾与展望的时刻。最近有一个数据在国内外都引起了很大讨论：2025前11个月，中国贸易顺差历史性地突破了1万亿美元，简单翻译一下，国家赚了万亿美元外汇。据海关总署近日公布的数据，2025年前11个月中国货物贸易顺差首次突破1.08万亿美元。这是改革开放以来从未出现过的规模，引发全球关注。但这随之带来了一个很大的反差：既然国家赚了这么多钱，为什么我们还是不敢花钱？因为怕生病、怕老去、怕养不起孩子。当“铁公基”的回报率越来越低，中国经济的钱袋子该往哪倾斜？本期做客知本论的嘉宾，是复旦大学经济学院院长张军教授。他非常犀利地指出了贸易顺差背后他的担忧，并坦诚他对当前经济的看法。节目最后，张军分享了他身患重病的经历，那段如何在无常中重建秩序的艰难历程。【温馨提示】下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。更多幕后花絮及电子书请移步中信书院APP，加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。​【本期嘉宾】张军复旦大学经济学院院长中国经济研究中心主任【本期主播】孙冰洁中信书院主播【你将听到】02:15-06:33 拆解 “经济温差”：GDP 数据为何和体感不一样？06:34-07:58 2025经济总结： 三重压力仍未缓解07:59-09:37 1 万亿顺差的警示：为何顺差越大，内需越弱？09:38-11:37 扩内需难题 ：政府、企业、家庭都 “缺钱”，支出动力不足11:38-14:04 破局思路：政府需 “大胆花钱”，财政 + 货币双发力14:05-17:20 政策博弈：扩表与缩表的矛盾，避免 “大水漫灌”17:21-24:29 新旧动能转换：基建红利退潮，投资从 “物” 转向 “人”24:30-28:06 民生政策落地：育儿补贴、养老金、免费医疗教育的未来28:07-31:42 贸易顺差争议：中国会 “只出口不进口” 吗？31:43-35:12 平衡贸易：扩大服务进口，对冲货物顺差35:13-37:00 避坑日本 “失去的 30 年”：中国有三大不同37:01-41:42 经济周期心态：L 型弱平衡下，内卷但不躺平41:43-45:20 最关心的经济问题：中国与世界经济的关系38:09-54:46 张军谈从健康危机中走出的心路历程：给普通人的 “反焦虑” 指南【延伸阅读】《改变中国：经济学家的改革记述》加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广： 余芬【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

芒格去世已经两周年，而关于他的讨论却越来越热。过去，提到芒格，大家的第一反应往往是“股神”巴菲特“背后的男人”，是伯克希尔·哈撒韦那个沉默的合伙人。如今，在越来越多人眼中，如果说巴菲特是让人膜拜的“神”，那么芒格其实是更值得我们普通人去学习的“人”。他留给世界的，不仅仅是复利神话，更是一套关于“普世智慧”的生存哲学。在当下这个充满噪音和不确定性的环境里，他所强调的“做减法”、“反过来想”以及建立“深度信任”，或许是我们对抗焦虑最好的解药。我们邀请到了映天下 CEO、播客「成为巴菲特」的主理人——艾勇。一起聊聊在这个充斥着各种“噪音”的年代，芒格是如何通过“做减法”来进行投资、过好一生的？ 在人人都在表达的今天，我们该如何建立属于自己的“关系资产”？无论你是否炒股，这期关于“活法”的讨论，相信都会给你带来启发。【温馨提示】下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。更多幕后花絮及电子书请移步中信书院APP，加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。​【本期嘉宾】艾勇CPA中文播客社区联合发起人,DTC品牌管理公司映天下创始人「成为巴菲特」播客主理人【本期主播】孙冰洁中信书院主播【你将听到】01:01 在充满焦虑的时代，我们更需要重读芒格？02:39 “巴菲特是神，芒格是人”。巴菲特很难模仿，但芒格是普通人的镜子。08:10 芒格是伯克希尔的“过滤器”，在60年里不断地对巴菲特说“No”。12:25 在害怕错过的时代，芒格教我们如何做减法？18:40 为什么很多聪明人在股市里亏钱？聊聊芒格的“反过来想”与“避免愚蠢”。24:50 关系资产：从芒格与巴菲特的合伙关系，看真正的长期主义。30:10 追逐流量是一个巨大的误区。有了海量的“流量”，却失去了真实的“连接”。39:42 “喇叭”与“麦克风”： 上个时代我们争夺“喇叭”，AI时代我们该如何用好“麦克风”？决定了我们能建立什么样的关系。40:24 随随便便就能赚钱的时代结束了，我们该如何面对真相？41:08 为什么懂了很多道理，依然过不好这一生？43:20 沟通与关系，是我们一辈子的课题。【延伸阅读】《芒格之道》《穷查理宝典》音频课：查理芒格投资原则二十讲加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广： 余芬【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

“我们不要轻易批评年轻人，因为我们这代人是享受过时代红利的。20 年前在上海买一套房的回报，可能你干 10 年工作都比不上。”这是本期嘉宾、资深媒体人邱兵在《知本论》里的坦诚自白。作为曾经澎湃新闻和梨视频的掌舵者，他见证了媒体的黄金时代。但人到中年，面对行业的转折和家庭的变故，他也开始计算“普通人的账本”。邱兵 35 岁创办东方早报， 46 岁创办澎湃新闻， 48 岁创办梨视频。他经历过咆哮的 20 年的高速发展，享受过时代的红利。当然，他也经历过失意、挣扎和转型，只是他的失意要比别人来得晚一些，发生在旁人看来应该功成名就的中年。2023 年，他失去了看似光鲜的一系列title，履历上只留下了两行：重庆巴南人，李植芳的儿子。这一年，他发起了一个中文写作计划，叫天使望故乡。在短视频大行其道的年代，这是一个看似有点落伍和冒险的举动，因为在过往的媒体与职业生涯中，邱兵一直被视为弄潮儿。这一次，他为什么要反其道而行之？这几年焦虑尤其是对财富的焦虑，成了当下社会的主流声音之一。当我们人人几乎都在为钱烦恼的时候，时代能不能允许一些不赚钱的事情存在，一些不赚钱的人存在？当“成功者叙事”逐渐失效，一个吃到时代红利的中年人如何面对光环的消散？在被年轻人喊作“老登”的年纪，为什么他选择站出来说：“承认吧，我们扥运气，只是因为买房早”？【温馨提示】下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。更多幕后花絮及电子书请移步中信书院APP，加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。​【本期嘉宾】邱兵资深媒体人/创业者澎湃新闻、梨视频创始人，“天使望故乡”写作项目发起人【本期主播】孙冰洁中信书院主播【你将听到】02:02 逆行者：在短视频和短剧最赚钱的年代，为什么要退回去做“不赚钱”的文字？05:06 社会情绪的转向：为什么这两年“成功者叙事”越来越招人烦，大家开始关注“普通人的账本”？08:39 承认“红利”：中年人的从容，很大程度上是因为赶上了房价飙升和经济高速期。11:15 “媒体是社会的良心，但如果这个良心很穷，它很难成为良心。”14:34 别做“老登”，年轻人现在的处境和我们当年完全不同。23:05 至暗时刻：疫情期间的生离死别，让一个“顺了半辈子”的人看清了什么？25:45 从管理几千人到“每天沟通不超过两人”，如何调试落差？31:13每十三年创业一次：从东方早报到澎湃，再到如今，是巧合还是计算？42:28 行业观察：短剧的冲击——为什么保洁阿姨愿意为短剧花几千块，却不愿为深度报道付一分钱？45:32 “文化人赚不到钱，社会会越来越没文化”48:48 最新创业项目：邱兵提出的“短书（Short Book）”计划是什么？54:29 在这个考验定力的周期里，邱兵依然相信“明天会更好”？【延伸阅读】《天使望故乡》Mook《鲟鱼》邱兵 著加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广： 余芬【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。

过去这几年，有两种叙事非常流行：要么求稳卷进体制考公，要么逃离北上广回县城躺平。2026年国考刚落幕，报考年龄放宽至38岁后，这一届国考报名人数已突破371.8万，热度再创新高。很多人都说宇宙的尽头是编制，但你有没有想过编制的尽头又是什么？今天做客知本论的是一位以“敢说”著称的经济学家、中国人民大学的聂辉华教授，他也是B站上热播超3000万次的宝藏up主。最近他推出新书《基层中国的运行逻辑》，用经济学的手术刀剖开了支配着资源分配，影响每个人就业、财富甚至命运的底层代码。这期节目我们不只聊宏观经济，也聊在当下的中国，对于个体来说，什么是真正的避险？哪里才有你的红利？【温馨提示】下拉至文末，可扫码加入知本论听友群。更多幕后花絮及电子书请移步中信书院APP，加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。​【本期嘉宾】聂辉华中国人民大学经济学教授、B站年度“宝藏老师”新作《基层中国的运行逻辑》【本期主播】孙冰洁中信书院主播【你将听到】02:15 国人的“体制迷思”：为什么00后开始关心“县委书记权力有多大”？04:00 降维打击？ 哈佛博士后去深圳做街道办副主任，是屈才还是出道即巅峰？——揭秘街道办的隐形行政级别。06:35 你脚下的土地有等级：城市如何决定了你的医疗、教育和财富上限？09:22 资源错配真相： 北上广深的繁荣，是因为效率高吗？11:43 县城婆罗门： 返乡真的是普通人的退路？14:55 地方官的权力有多大？“不完全契约 + 政治承包制 = 无限责任 = 无限权力”。21:29 土地财政为何让地方“上瘾”？官员政绩与晋升KPI26:28 “合肥模式”崇拜： 为什么政府做风投（VC）并不具备普遍的可复制性？30:32 撤掉地级市，能打破资源的等级垄断？37:54 考公的经济学解释： 考公是一次低成本的“避险抽奖”？40:08 什么人适合体制内？ 眼尖、嘴紧、腿勤、能忍辱负重42:24 考公不是上岸，天下没有真正的铁饭碗44:40 在不确定的时代，做自己内心的国王。降低预期、锻炼身体、多读历史。【延伸阅读】加入中信睿读会员。获得八大核心权益、全年阅读服务。【制作团队 】出品人：朱虹本期策划：孙冰洁 岳嘉后期制作：筝源华夏视觉设计：赵妍运营推广： 余芬【在这里找到我们】欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」更多精彩内容，欢迎下载中信书院app关注视频号“中信书院”参与互动关注微信公众号“中信书院”私信或留言。附：知本论听友群二维码✨【商务合作/嘉宾推荐】请发邮件至[email protected]【声明】本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。